随着市场预期美国经济复苏，财政刺激措施即将出台，以及未来通胀将进一步加剧的预期，美国国债收益率持续攀升。10年期国债收益率升穿1.3%，达到美国新冠肺炎疫情爆发以来的最高点。收益率曲线也随其长端的上行而变得更加陡峭。两年期与10年期国债收益率的息差高达123个基点，为2016年末以来之最。

美国国债收益率曲线变陡反映出美联储将维持推行宽松政策的决心。在失业率降至4%以下之前，美联储不太可能提高政策利率，而要达到这一目标还需24个月甚至更长时间。然而，经济复苏可能促使美联储在2022年初放缓资产购买的步伐。在经济形势改善阶段，高债券收益率尚可接受，但美联储预期将尽最大努力避免利率飙升或再度出现如2013年的削减资产购买所造成的恐慌情景。

随着美国经济改善，商品价格开始上涨，整体通胀率在未来数月可能上升，但美联储或其他发达市场央行并不太可能突然改变其政策立场。经济增长、低利率环境以及更陡的收益率曲线对美国股市而言均为利好因素，对于遭受疫情重创的周期性行业尤为如此。因此，投资者在配置美国股票时可考虑采取更多元化的方式，而不是仅配置科技和医药股。

至于固定收益投资方面，形势则更为复杂。对美国国债收益率走高的预期继续迫使投资者转向风险更高的资产类别。不论是对于投资级债券还是高收益债券，企业信用息差已处于周期低位，因此进一步的压缩空间可能有限。这意味着在面临因无风险利率升高导致债券价格下跌而拖累回报时，票息收入可能是抵消这一风险的主要缓冲手段。这使得高收益企业债券相比投资级债券可能更具优势，尽管其对冲因股票市场修正而形成的风险的能力相对较弱。

因美元与其他主要货币的利率差异逐步扩大，近期美国国债收益率的上升也暂时为美元提供了一定的支持。但这并不会动摇我们对美元长期看淡的观点。美国的经常项目赤字和财政赤字仍在扩大。随着全球经济复苏的范围日益扩大，投资者们更积极进取的风险偏好预计可能对美元构成压力，导致美元再度走弱。