自今年5月下旬以来，人民币涨幅高达6.3%，背后支撑因素众多，包括出口强劲远胜市场预期、新冠疫情后经济复苏稳定，以及国际投资者对中国在岸资产的兴趣日益浓厚。但日前人行出手抑制人民币升势，投资者该如何解读信号呢?

从10月12日起，人行将银行远期外汇销售业务的外汇储备由20%下调至0%。类似微调人民币汇率走向的举措其实在近年来已出现多次。最近一次调整是2018年8月，当时正值中美贸易紧张局势的严峻时期，人民币面临贬值压力，因此人行把外汇风险储备金率于从0%上调至20%，以稳定汇率。而最近一次下调外汇储备的时间是在2017年9月，当时恰逢全球经济全面反弹，人民币升值;当时人民币确实在政策调整下短暂走弱，但随着美元普遍疲软，继续推动人民币在2017年末和2018年初走强。

最新这次的政策调整释放出的信号，是当局不希望人民币有涨无跌或者单方向暴涨或暴跌，主旨在于减缓人民币升值节奏，而不是直接喊停升势。事实上，人民币在未来一两年也确实仍有升值空间。

由于美元利率相比其他发达经济体保持低位，以及美国经常账户和财政赤字等结构性因素，美元在未来一年将会持续承压。全球经济的逐步复苏也会削弱作为避险货币的美元。这种弱美元局势将为人民币升值创造一个有利环境。另外，人行选择参照一篮子货币，如：澳元、英镑、欧元和日元等来管理人民币，为维持“篮子”的整体稳定性，这些货币的走强也将驱使人民币兑美元的汇率处于升值轨道。因此不难看出，弱美元，强人民币的状态是未来一两年大势所趋。

另外，人民币升值并非一无是处。虽然人民币价格上升会削弱中国出口产品的竞争力，但比起出口，现在内需和投资在GDP的占比更高。另外，零部件和原材料的进口价格下降以及全球经济复苏带来的需求增长，皆有助抵消出口影响。除货物贸易外，汇率走强也有助于吸引更多国际资本进入中国股市和债券市场，促进国内资本市场发展。

总体而言，人行的最新政策措施确实短期内会给人民币带来盘整，未来几个月美国大选和贸易关税等不确定因素也可能令人民币走势出现波动。尽管如此，由于上文提到的美元走弱，中国经济强劲复苏等因素的支持，我们预计人民币在未来一年仍将逐步走强。